流动性危机推升美元,人民币被动式贬值

市场走势

美元兑人民币中间价周五（3月20日）报7.，人民币中间价相较上周（3月13日）下调pips，CNY上周收报7.，CNH上周收报7.，相较上周分别贬值pips和pips。境内外人民币即期、1年期远期价差分别为pips、pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、人民币兑日元、港币兑人民币相较上周分别贬值pips、贬值pips、升值pips和升值pips。

资金面方面，上周五极度宽松，甚至货币市场出现了颇为“诡异”的画面。对于非银机构，上交所质押式回购GC利率曲线走成一条直线，几乎不动。对于银行等存款类机构，当日DR盘中创下0.74%的历史最低，DR利率盘中创下0.79%的史上最低。不仅如此，按照以往经验，央行在此处一般会有相关操作。为了适应这种流动性宽松局面，接下来会否降息，值得观察。本周央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。目前央行公开市场已无未到期的逆回购，未到期的主要是MLF（中期借贷便利）和TMLF（定向中期借贷便利），其中MLF余额为亿元，TMLF余额亿元。3月LPR报价出炉，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，上次为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，上次为4.75%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。我们认为，3月降息预期落空，货币政策在复工复产逐步推行的过程中货币政策也不急于一步到位，避免大水漫灌；预计下个月货币政策将在财政政策加码、基本面逐步回暖的过程中推出进一步宽松措施。

重点数据与事件解读

1、美联储紧急降息个基点，联邦基金利率目标降低至0~0.25%；同时将推出亿美元的大规模资产购买计划。

解读：紧急降息个基点，利率下限重新降低至零。此次降息后，联邦基金利率下限重新回到零，目标区间为0~0.25%，重新回到年加息之前的状况。启动新一轮大规模资产购买计划（QE4），共购买亿美元资产。美联储表示将在“未来数月内”增加亿美元国债购买，以及亿美元MBS购买，共计亿美元。不过，虽然总量确定，但并未给出购买节奏，仅表示将先在本周一购买亿美元。我们预计，购买节奏将取决于疫情进展、经济数据、金融市场流动性以及全球金融条件；如果疫情继续发酵，预计可能在3个月左右完成这亿购买，这意味着此次购买节奏将快于前面QE1~QE3。进一步为银行提供流动性支持。为进一步支持金融市场和机构在向家庭和商业部门提供稳定的信贷供给，美联储还做多项流动性安排，帮助银行对冲可能面临的流动性压力：将再贴现窗口利率下调个基点至0.25%以鼓励银行向央行借入资金；鼓励银行使用资本金和流动性缓冲；彻底取消存款准备金要求等。作为一项稳定全球美元流动性的措施，美联储将向欧央行、英格兰银行、日本央行以及瑞士央行提供美元流动性，以帮助这些央行在本国市场向金融市场提供美元。这一经济措施在年金融危机时也曾经推出过。全球疫情进展仍是关键。近期全球疫情进一步加剧，海外确诊人数上升速度依然较快，美国也正在进入爆发期。后续全球疫情的进展依然是未来经济前景、市场走向的决定性因素，也将决定未来美联储是否进一步采取措施。面对疫情的冲击，货币政策能起到的仅仅是对冲一部分影响。我们预计，未来全球将在财政、货币以及其它各方面进一步加强协调。下一步，市场

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