2022年酒店行业研究报告

第一章行业概况

酒店行业是指从事酒店经营管理的行业，又称为宾馆、旅馆、旅店、旅社、商旅、客店、客栈，其基本定义是提供安全、舒适，令利用者得到短期的休息或睡眠的空间的商业机构。

1.1酒店的不同分类

酒店按坐落地点可以分为公路饭店、机场饭店等；按经营方式和特点可分为公寓型酒店、经济型酒店、主题型酒店、生态型酒店、商务型酒店、度假型酒店等等。以下选取部分代表型酒店：

公寓型酒店：指的是市场定位较高，集住宅、酒店、会所多功能生活设施于一体的酒店类型。此类酒店以“酒店式服务，公寓式管理”为特点，既吸收了星级酒店的服务功能和管理模式，又吸收了信息时代写字楼特点，拥有良好的通讯条件，是一种综合性很强的物业管理概念。从用途可分为居住性和商务性公寓二种，该类酒店包括北京汇园酒店公寓、上海维景酒店公寓等等。

经济型酒店：是一种以大众旅行者和中小商务者为主要服务对象，以客房为唯一或核心产品，价格低廉（一般在元人民币以下），服务标准，环境舒适，硬件上乘，性价比高的现代酒店业态。从外在表现来说，经济型酒店一般采取连锁经营的方式，通过连锁经营达到规模经济，提高品牌价值。现有经济型酒店品牌比如有锦江之星、如家、速八、七天、莫泰、欣燕都、七斗星等等。

主题型酒店：是指以酒店所在地最有影响力的地域特征、文化特质为素材，设计、建造、装饰、生产和提供服务的酒店，其最大特点是赋予酒店某种主题，从而营造出一种无法模仿和复制的独特魅力与个性特征，实现提升酒店产品质量和品位的目的。比如宁波威尼斯水城酒店就是以水文化为主题的主题型酒店。

商务型酒店：是以商务客人而非旅游度假客人为主的酒店。一般认为商务客人的比例应该不低于70%。一家好的商务酒店通常具备以下特点：位置好，距离商务活动中心比较近，酒店的商务设施齐全。国内目前商务酒店数量很多，比如中山市阳光商务酒店、重庆安邦商务酒店等等都属于商务型酒店。

1.2酒店行业的特点

（1）周期性

酒店行业的经营水平、景气度与国家经济周期波动呈现正相关。在宏观经济处于下行时期，居民实际收入下降，导致旅游消费相应下降。从而限制酒店消费需求增长。同时中小企业经营临生产经营压力，从而导致商务出行和酒店住宿需求下降。在宏观经济处于上行时酒店的景气度则相反。因此，酒店行业具有显著的周期性特征。此外虽然目前中国宏观经济持续保持稳定增长的态势，然而也会因全球性突发事件或全球经济的变化而导致出现周期性波动，进而影响酒店行业的发展。

（2）季节性

旅游出行需随季节性变化主要受自然气候和国家休假制度的影响。中国南北差异大，随气候和景色的变化，旅游目的地的客源呈现规律性的增减变化，进而影响酒店住宿需求。加之居民在法定假期期间具有更充裕的出行时间，而二、三季度的法定节假日较多（如劳动节、端午节、中秋节、国庆节等)，因此一般二、三季度是旅游旺季，酒店住宿需求较高。然而，由于在春节人们选择以回家过年为主，酒店行业在一季度的需求显著减弱。

（3）区域性

受中国地域之间的经济发展水平和居民消费水平差异较大影响，一二线城市等经济发达区域和热门旅游城市是中国酒店行业发展最为繁荣的地区，因此酒店行业具有区域性特征。

年末，全国共有酒店行业企业法人单位12.6万个，从业人员.0万人。酒店行业企业法人单位资产.0亿元，比年末增长39.0%。负债合计.1亿元。全年实现年营业收入.3亿元。

同时，数据显示截止年，国内酒店行业主要上市公司有20家，其中A股公司为15家。截止年5月23日，中国中免收盘价位列第一，约为.77元。

表国内酒店行业主要上市公司

资料来源：资产信息网千际投行iFinD

图酒店行业市场表现

第二章商业模式和技术发展

2.1酒店行业产业链

酒店行业产业链由以下三部分组成：上游主要包括食品制造业、装修设计业、建筑施工业、第三方支付、电器制造业、0TA、装饰用品制造业、家具生产行业、计算机软件服务业、休闲设备制造业以及酒店布草/用品生产。产业链中游是单体酒店和连锁酒店集团。产业链下游是旅游消费者、个人事务消费者和商务、公务消费者。

图酒店行业产业链

资料来源：资产信息网千际投行中商情报网讯

2.2商业模式

按照经营形式分类，酒店的商业模式可分为自营和加盟两种模式，其中自营模式可分为自持物业与租赁经营，加盟模式分为品牌加盟和管理加盟。

自营模式

自营经营模式指酒店管理集团以自有物业(Owned)或租赁物业(Leased)，使用旗下自有品牌进行经营管理的经营模式。自有物业与租赁物业的主要区别在于经营的酒店物业是否属于酒店集团。由于物业开发或购置成本高，目前大部分酒店的经营物业主要来自于租赁。

自营模式的投资规模大（主要用于酒店物业投资、租赁)，具有高风、高收益的特。自营属于重资产经营模式，也是一种基础和不可或缺的酒店商业模式。对于初创的酒店品牌而言，酒店以自营方式探索行业市场规律和运营模式，是酒店品牌创造和发展的必经之道；对于发展较成熟的酒店品牌而言，酒店以特许权模式进行快速扩展为主，直营店的比率将会逐渐降低至一个符合酒店自身经营策略的合理水平。其中，直营店可充当酒店集团在改革创新过程中的"试验田"，为酒店运营的创新升级发挥重要的作用·

此外，该模式受经济周期影响较为明显。当经济景气时，其利润增长速度快，然而当经济低迷时，会面临经营收益下降、现金流短缺造成还贷压力、房产贬值等风险，影响酒店管理集团的整体盈利水平。

图自营模式

资料来源：资产信息网千际投行

图自营模式下酒店业主办方盈利

加盟模式

加盟模式可分为品牌加盟与管理加盟两种。

品牌加盟是指酒店管理集团不直接拥有和运营酒店，而是通过输出其旗下品牌的使用权、建筑装修方案、人员培训等给酒店业主方（加盟商)，获取一次性品牌加盟费和持续加盟费作为酒店管理集团的业务收入。在日常经营中，人员、财务及物品三大方面的支配权全由酒店业主方掌控，由酒店管理集团监管。酒店管理集团提供品牌和管理体系的输出，无需固定资产和人力成本的巨额投资，属于投资额少、扩张速度快的轻资产酒店商业模式。

图品牌加盟模式

资料来源：资产信息网千际投行

管理加盟模式指酒店业主方拥有酒店土地使用权和已好的酒店建筑，由于缺乏专业的酒店理经验和能力，将酒店委托绐酒店管理集团进行理。酒店管理集团向酒店提供品牌使用权、专业管理团队、酒店管理系统、日常运营等服务，获取由酒店业主支付的管理费和奖励管理。在日常管理过程中，人员、财务以及物品三大方面的支配仅由酒店管理集团掌控，但受酒店业主方监管。

图管理加盟模式

加盟模式的高毛利率能提升酒店集团整体盈利能力。1）横向对比：年我国上市酒店集团的净利率与其加盟比率基本呈正相关关系，其中，格林酒店加盟比率约为99%，净利率达到40.1%，远超出华住、锦江、首旅。2）纵向对比：-19年，华住、锦江、首旅客房数量加盟比率分别提升9.1、8.2、9.1pct，净利率分别提升3.5、1.7、6.0pct。

图加盟模式下酒店业主办方盈利

2.3技术发展

在酒店业发展过程中，信息化是企业经营管理变革与发展的支撑点。对星级酒店来说，信息化的发展，对客户和内部管理有很大的改变。酒店内部不断在财务、人事、采购等管理中运用系统，逐步向智能化推进。

具体来说，酒店智能化包括如下方面：

（1）智慧酒店客需系统

智慧服务是以人工智能和移动信息技术为基础的新酒店服务模式，其应用涉及酒店前台、房务、餐饮、宴会及酒吧等经营领域。目前主要体现在酒店移动端和智能机器人的应用，如大堂迎宾机器人、前台自助机器人、楼层运送物品机器人等。智能机器人的研发与应用，替代了酒店许多重复，既降低了重复的人工成本，也在疫情状况下向客人提供了安全的非接触服务的体验。

（2）智慧酒店客控系统

智慧酒店控制利用计算机管理、通讯、管理等技术，基于客房内智能控制器构成的专用网络，对酒店客房的安防系统、智能灯光系统等进行智能化管理与控制。实时反映客房状态、宾客需求、服务状况以及设备情况等，协助酒店对客房设备及内部资源进行实时控制分析。智慧控制目前是应用发展空间最大的领域，其技术基础是物联网应用。

现阶段，酒店集团、互联企业纷纷布局智慧酒店。年，腾讯携手珠海长隆打造智能酒店，推出“QQfamily智能主题客房"；年，阿里巴巴集团在杭州推出智慧酒店一一菲住布渴酒店；锦江集团旗下的维也纳好眠国际酒店采用睡眠技术和助眠产品，改善差旅客群的睡眠质量。

2.4政策监管

行业主管部门及管理体制

我国酒店行业主管部门为中华人民共和国文化和旅游部和地方各级人民政府的文化和旅游主管部门；全国性行业自律组织为中国旅游饭店业协会和中国饭店协会；除此以外，鉴于旅游饭店业的综合性，酒店所在行政区域的公安、消防、物价、市场监督、食品卫生、城市管理等部门也参与对各类酒店企业的监管。

相关政策

近年来，国家先后出台了《关于加快住宿业发展的指导意见》、《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》、《关于促进全域旅游发展的指导意见》等一系列直接或间接鼓励酒店行业发展的政策。国家出台的各项相关政策积极鼓励、支持和指导我国酒店行业转型升级、面向大众消费、提升服务、差异化和特色化竞争等，从中长期看，将极大的鼓励和支持我国中高端精选服务酒店快速发展。

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1行业综合财务分析和估值方法

图综合财务分析

图行业估值及历史比较

图指数PE/PB

图指数市场表现

酒店行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图酒店行业个股公司估值比较

图锦江酒店主营构成

3.2行业发展

疫情反复，酒店行业再度承压

以年4月为例，我国大陆酒店出租率42.4%，环比提升0.6pct，同比下滑24.3pct，较19年4月则下滑25.3pct。年以来，疫情不断反复，且众多一线城市疫情严重，出行政策严格，酒店行业发展自开年来并不乐观。

年4月，我国大陆酒店平均房价元/间夜，环比减少2.4%。同比来看，较21年4月减少20.2%，较19年4月减少29.2%（即恢复至19年同期的70.8%）。

图我国大陆酒店出租率较19年同期增减

资料来源：资产信息网千际投行信达证券

图我国大陆酒店平均房价较19年同期增速

中高端酒店布局疫后发展，聚焦战略合作

中高端酒店在疫情冲击之下展现出了强劲复苏能力。其实在疫情之前，经济型酒店入住率会相对高于中高端酒店。究其原因，一方面，可能与后疫情时代，消费者外宿时更愿意对自己好一些、更青睐优质住宿环境的社会心理有关；另一方面，可能也因为受疫情反复影响，旅游间歇性受到抑制。

疫情时代，华住、锦江、首旅如家、依然保持着快速发展，并与其他企业寻求战略合作。近期，锦江酒店（中国区）与阳光酒店管理集团有限公司正式达成战略合作。万达酒店及度假村与海外资产管理公司BeautylandGroup就位于希腊雅典的GOLDENCOAST豪华酒店式公寓项目签订管理合作协议，随着海外疫情政策的稳定以及防控措施的边际改变，龙头酒店企业借各国出入境开启的平台打样疫后复苏，并优化格局开展战略合作，行业有望维持此前修复行情。

3.3驱动因素

消费升级，推动酒店产品多元化升级发展

随着消费升级时代来临，消费者不再仅满足于功能性需求，更注重品质生活、精神文化消费、智能科技等方面，对酒店的品质、文化内涵、多样化、个性化提出更高要求，因此酒店经营者加速开拓主题酒店、精品酒店、IP酒店等非标准的新型酒店产品，满足市场消费需求和推动行业升级发展。

在体验经济时代下，用户消费需求的转变倒逼酒店行业创新改革。例如，首旅如家推出以欧陆风格为主、为中产阶级人群打造法式尊享服务的柏丽艾尚酒店，解决中高端商旅客群的出行需求及触动客户的内在情感：亚朵酒店通过与名人、影视、品牌等IP合作的方式，打造亚朵·虎扑酒店、亚朵·网易云酒店等，为IP粉丝和年轻客户群体提供一个具有独特文化属性和体验性的旅游住宿环境；君亭酒店围绕南京秦准河、夫子庙等地区元素，开立了南京夜泊秦淮君亭酒店．金陵书画院、棋峰试馆、大戏院等历史文化主题酒店，满足客户的多样性需求。

科技进步助力“智慧酒店”建设

随着科学技术进步和酒店管理系统的普及，酒店行业的加速发展。互联网、人工智能、云计算等技术的推广应用赋能酒店内部运营、管理、采购系统升级。例如，客户可通过手机APP或

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