融中财经20年,达晨加冠融资中国
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20年，达晨加冠20年前，那是个大开大阖的时代，制度性红利不断被甄别而出、点石成金。
就在那一年，刘昼肩挑使命，怀揣1亿元，来到深圳，创办达晨创投，踏上了中国本土创投的探索之路。
而在达晨成立的前四年，丙子鼠年。中国经济过热导致的软着陆和随之而来的亚洲金融危机，让这时期的许多事和许多人有了一种新的开始。、和年。沿着24年的坡路往回看，三个鼠年、三个人、各具意义。
年，刘昼在家乡有份稳定的工作，他在湖南省广播电视厅计财处工作，之后被抽调加入电广实业（电广传媒前身）上市筹备组。年，电广实业在深交所上市，刘昼担任公司总裁助理，主持投资部、融资部两部门工作，晋升路径明确。内部对刘昼的工作能力很满意，他勇挑重担同时做事又谨慎理性，这也为刘昼此后杀入深圳创投市场埋下伏笔。
这一年，在暨大金融系读了三年研究生的肖冰，正面临毕业后事业方向的抉择。就读暨大研究生之前，肖冰在湖南省计委工作，这是他从中国人民大学经济系本科毕业后的工作地。此时，距离香港回归的时间越来越近，肖冰决心下海投身到市场经济大潮，于是背上包出发香港，加盟到国务院侨办下属企业港中旅集团，开始试水并购和实业投资，尝试着投资了一批钢厂、电厂和收费公路。
同一时间，邵红霞在一家知名券商的国际业务部做B股的发行承销。、两年间，整个资本市场几乎没有B股业务。英语专业出身的邵红霞闲不住，经常被邀请去给各种行业活动做翻译主持。年10月第一届中国国际高新技术成果交易会，她在一场有关VC/PE行业的专业论坛上担任翻译主持，这也是她与创投行业的首次接触。
年是中国两个经济周期的转折点。中国经济历经三年严酷考验获得新生，高通胀结束，民营资本得到更多参与权。斗争叙事剥离日常，老百姓安居乐业。年的这个鼠年，三人仍是互不相识，而距离达晨的成立，也还有4载春秋。
12年后的年，金融风暴席卷全球，市场波诡云谲。成立8年的达晨经过同洲电子一役大获成功，熬过了最艰难的时刻。一年后，十年磨一剑的深圳创业板开市，首批28家企业集体挂牌上市，达晨独中三元成最大赢家，实现弯道超车，走在了人民币基金的前列。达晨一鼓作气，加快投资步伐，开始在国内招兵买马，并在北京、广州设立了分公司。
年，又一个鼠年。流年不利，遭遇新冠疫情，本就熬了两年资本寒冬的创投行业又一次掉进了冰窟窿。但外部环境并没有让达晨放慢脚步。年初，邵红霞带领募资团队开始将新基金募资提上日程；而那厢的肖冰仍战斗在投资一线，各地疫情的防控隔离工作稍一放缓，他已经奔波在去看项目的路上，他的计划是“先在华东跑一圈”；刘昼正在谋划着推进达晨20年的大任务——引进战略投资者，试图将达晨向市场化的方向再推一步。此外，三人都在力图实现达晨的上市梦想，新三板可能是最佳着陆点，时间，或许就在今明两年。更大的方向是，使达晨成长为大资管平台。
这一战成功后，更市场化的机制，更完善的人才激励策略，更庞大的资管平台，将是达晨由江入海、走向下一个二十年的最佳路线。
三个鼠年，隐现的正是中国资本市场三个发展阶段，也是达晨从无到有，从青涩到成熟的成长过程，其中有艰辛困苦，有迷惘踌躇，也有烜赫风光。
但凡英雄豪杰，都逃不开境遇和时代的支配。站在时代洪流的大背景之下，每一个人都是一蓑一笠一扁舟，大江大河翻着大浪，楫棹向哪里划都是时代的方向。
但不同的是人的选择，一丈丝纶一寸钩，有人收获大鱼，有人发现巨鲸。但无论如何，伟大都是熬出来的。
这一“熬”，20载春秋荏苒已逝。
20年，达晨加冠年1月，达晨财智名员工从天南海北向深圳总部汇集。这是达晨内部一年一度的年终总结表彰会，更像是一次达晨家人的团聚和联欢。既有互动往来的经验教训总结，也有荣光灿烂的先进表彰，还有每年固定不变的节目，联欢会和体育运动比赛。总结会的地点就在达晨的大本营深圳市福田区深南大道上的特区报业大厦。
从成立时起，达晨就在这里筑起了根据地。至今为止，这里的办公室还是一如往昔，虽然中途进行了一次装修，但整体格局和20年前相差不大。那些“破桌子烂板凳”用了20年，低矮的天花板和几平方米狭小的空间让端坐在办公室一隅的大个子肖冰显得有些局促。
达晨医疗健康行业线业务合伙人李江峰打趣：“从我们的办公环境上，丝毫感受不到时光的流逝。”
由湖南电广出发，达晨进入加冠之年。作为本土创投的领头羊，达晨在过去20年谱写了浓墨重彩的一笔。截至年底，达晨资产管理规模超亿元人民币，投资了余个项目，实现退出的超过家，其中93家为IPO退出。在其投资名单中，出现了大批明星企业，包括爱尔眼科、尚品宅配、网宿科技、蓝色光标、康希诺生物，还有带来高额回报的吉比特、亿纬锂能，也有具有时代标志性的同洲电子、圣农发展等。可以说，这是胜利的20年。但这是一种怎样的胜利？
一家机构因为时代赋予的运气能生存5年、10年，但绝无可能凭时运生存50年、年。如何基业长青？达晨内部也经常在反思。年初的总结表彰会上，刘昼发布了《达晨原则》，对达晨的使命愿景、募资原则、投资原则、风控原则、股权管理原则、管理文化等多个维度进行了总结、定位和剖析。
这是一次总结，也是面对变化，一个组织生命力、韧性、学习能力的自我检视。
《达晨原则》从立意到正式发布，公司内部进行了5次讨论，刘昼驳回了数稿。
“《达晨原则》的‘使命和愿景’究竟该如何定位？”刘昼自问。第一稿给出的答案是“投资改变世界”。“概念确实很大气，但我打回去了。现阶段达晨的愿景不是要去改变世界。”
刘昼表示，“现在达晨新员工还没有成长起来，很多员工还没有脱贫致富，达晨合伙人也并不富裕甚至不少还有负债，这种状况谈何改变世界？”
脚踏实地，然后再仰望星空，这是达晨一贯的作风。在《达晨原则》最终定稿时，对“使命和愿景”的解读是：“做投资人满意的基金管理人，用好和管好每一分钱；做企业家满意的长期合作伙伴，支持和促进企业创新成长；做员工满意的好平台，汇聚和成就优秀人才实现梦想。”
永续经营没有准则，研究过去，阐明现在，翻转时间之镜，探梦未来，也是为了看清今天。
而今天的达晨还有很多问题。脱胎于国有体制，如何平衡市场化进程和国企股东的诉求？如何激励员工打造更有吸引力的长效激励机制？如何在稳健投资中挖掘明星项目？如何打破约束避免平庸并持续改革？如何维护核心价值并实践伟大目标？如何传承并创新？如何传递达晨文化并发扬个性？
一切问题的答案，要让业绩说话，而时间是法官和陪审员。
达晨财智创始合伙人、董事长刘昼价值观的胜利
达晨的诞生，并不是基于特别伟大的构想。既没有要改变世界，也没有什么惊世骇俗的投资理念。
在离开长沙时，刘昼最大的愿景是，让达晨成为湖南电广仅次于广告业务的第二个利润点。从年创业板开板到年，这个梦想不仅翻倍实现，更成为电广传媒总部盈利最高的部分，去年年度净利润超额完成，被电广传媒总部授予“业绩倍增”奖励。
过去一年，达晨完成了13个项目的IPO，抓住了科创板的历史性机遇，推动10家企业申报，其中7家企业科创板过会，均位居行业前列。在募资方面，创通基金实现超募，规模为50.46亿元人民币。达晨成为资本寒冬背景下，为数不多能在市场上持续募资的机构之一。
这是一种怎样的胜利？“这是价值观的胜利。”刘昼思忖片刻告诉本刊。
“这样的胜利，源自我们坚持专业、长线、价值投资。”他补充道：“我们这一代人比较坚定，最重要的一个品质就是坚持，同时我们踩准了方向和节奏，在每个阶段做对了一些事，赌准了国运，然后坚持下来。”就像巴菲特说的：不要下错赌注。要在正确的方向坚持。
20年前，深圳这片热土，吸引了大量本土创投机构。“不成功，不回头。”抱着背水一战的想法，刘昼拿着湖南电广给的1亿元人民币初始资金杀入深圳。
当时，市场上流传创业板即将面世，而电广传媒刚刚上市并且成立了投资部和融资部，作为牵头负责人的刘昼敏锐地嗅到了资本市场的一些变化。时任电广传媒董事长将投资重任交给了刘昼。点兵点将，刘昼带上几位共事多年的同事打点了行囊，一起离开了长沙马栏山。
“实际上，当时几个合伙人都没有什么目标。那时候，IDG刚进中国不久，国内没有本土PE，甚至没有创投概念，更没有明晰的股权投资流程。要做什么项目？怎么做？达晨也迷茫！”曾兼任达晨独立董事的金杜律师事务所管理合伙人王立新对本刊表示。
此后经年，达晨逐渐发展壮大，管理规模、投资数量、退出成绩、团队架构皆发生了天翻地覆的变化。根据肖冰的预计，年，达晨全年计划完成IPO申报35家的目标，目前，年尚未过半，达晨已实现了8家企业IPO。预计在20周年庆典之际，达晨累计上市企业将突破家。
今年，达晨还有两项重要计划，其一是引进战略投资者，其二是积极对接资本市场。
前者已经得到了大股东的支持。年初，邵红霞带领着募资团队开始寻找战略投资者。后者，也已经在路上。
肖冰对本刊表示，VC/PE上市，有利于借助资本市场做大做强，更好地发挥服务实体经济的功能作用，虽然国内资本市场对VC/PE的大门暂时还是关闭的，但他认为，随着中国多层次资本市场改革的推进、与国际成熟市场的不断接轨，这扇大门最终一定会打开的。“对照私募基金挂牌新三板的‘八条新规’，达晨完全符合条件。新三板正迎来全面深化改革的历史机遇，未来不排除重启私募基金挂牌，我们随时做好准备。”
正如刘昼当初预想的一样：“一件事坚持20年，一定会成功。”
幸运之神偏爱持之以恒的人。这是最简单的道理，也是成功者的计时器。“我们选择了一个正确的方向，持续地走了下去，也有了相应的回报。”归根结底，是“坚信中国经济、坚信中国资本市场、坚信中国创投行业”。刘昼感叹。
余华在《活着》里说，“欧洲人年才能看到的时代落差，中国人在40年里就经历了一遍”。作为本土创投的拓荒者，达晨已经走过20年，穿越了多个经济周期。回忆过去，刘昼总结，“我们能够穿越周期的关键因素在于，始终坚持独立判断、独立思考，并把握住方向和节奏感。与一帮志同道合的人一起努力实现梦想。”
谈及过往，邵红霞第一句话就是，“这是超出预期的20年。”
年股改全流通之前，达晨一直在迷惘中前行。没有退出渠道，投资逻辑也是摸着石头过河。要人没人、要钱没钱的日子达晨坚持了5年。到了岁末，刘昼交给股东的报表都是亏损的。肖冰回忆那时自己每次去总部开会，都是灰溜溜的。转过年，深圳存活着的创投机构只剩下27家，管理资本加起来只有亿元。深创投、深港产学研、同创伟业、清华力合、招商局科技在内的投资机构，同达晨一道，秋风萧瑟都在苦熬。
内部只能自我勉励，肖冰当时的想法是：“哪怕投得少，也不能停下来。”
最令刘昼煎熬的，是湖南电广提出要让达晨撤回长沙。当时股东内部有声音，认为达晨没干出什么事，还不如搬回长沙省些钱。“湘财证券都搞不好，你们能做得好吗？”出差在北京的刘昼备受打击，周末待在香山，他花了两天时间写了一封给股东的长信。这封在内部被称为《万言书》的报告情真意切，信中恳切地提及，希望湖南电广相信达晨，保留业务，保存火种。
灰暗岁月，一年投资一两个项目，6年的时间投了多万元，一共投资了9个项目。即便如此，出于对投资事业的热爱，肖冰每天“跳着舞步去上班”，同现在智能制造行业线主管合伙人梁国智，以及此后创办了启赋资本的傅哲宽三个人沿着珠三角地区“扫街”。
“当时也没有条件飞到别的地方看项目。”肖冰开着一辆捷达，沿着南山科技园挨家挨户地敲门看项目。彼时，科技园里只有几栋多层建筑，“还不是高层”。肖冰强调。而现在，拔地而起建高楼，峥嵘岁月稠。年直到同洲电子成功IPO，艰难的达晨总算活了下来。这是达晨第一个通过上市方式成功退出的项目，也是中国本土创投在国内资本市场退出的第一个成功案例，被誉为中国创投行业的里程碑事件。达晨不仅收回此前全部多万元的投资本金，更获得了巨大的收益。但刘昼没有卸下危机感的包袱：“底子太差，还要补课。”
最开始，赛道人少，能坚持的人就是胜利，但百舸争流、不进则退，要持续领航，难度不小。“10年前，不断有同行盖过了达晨的风头，但现在，达晨活得挺好，一些冒进的机构死了，一些同行还活着，但在投资人心目中的口碑，已经被达晨远远拉开了。”在内部的会议上，刘昼不断强调节奏，“做投资，最重要的是把握好节奏，什么时候要加大投资，什么时候要控制投资很重要，要在天晴时修屋顶。”
拥有了20年的积累，达晨现在的节奏是沿着产业链延伸，并不断扩大业务产品线，拓展大PE、定增并购等领域。刘昼透露，未来，达晨将进行国际化的布局，补齐过去20年的短板。下一个五年，形成VC、PE、并购的投资与退出闭环，打造投资行业的大资管平台。
达晨财智执行合伙人、总裁肖冰彻底放弃平庸
每一年，达晨都会调整投资节奏。年达晨的主基调是“放缓不放过”，年演变为“放缓投资，精准扣扳机”，今年再次升级为“三优策略”。这三优指的是：优势行业、优势标的、优势估值。归纳总结，就是投资能够挣大钱的明星项目。
彻底放弃平庸，是新的主题。
周一，肖冰照例开完会议后，就踏上了看项目的征程。“华东地区转一圈。”从进入达晨的第一天起，他始终战斗在投资一线，他已经习惯了这种节奏。“周五回来参加投委会。”达晨忌讳官僚主义，投资一个项目前，投资经理会直接联系肖冰请他现场把脉。这是已持续了10年的机制。李江峰形容肖冰，“好像不需要休息，可以从早到晚地看项目。”
相比于错过的项目，肖冰更担心投错项目。“未来，投资决策的挑战变得更大，美元基金和人民币基金的战场趋于一致。”他不断自我复盘，预判未来，“资本市场的红利几乎没有了，我们要寻求自我体系和机制的突破和创新。”
“注册制是创投行业第二次洗牌，注册制全面实施后，现在活得还不错的机构，都可能被淘汰。达晨怎么应对？”肖冰站在台上，面对着百余名投资经理说，“要彻底放弃平庸项目，坚持精品投资、以研究驱动投资。”
追溯达晨对专业化要求的起点，早在年就已经初现端倪。“达晨最开始投资是散打，自下而上，对行业没有清晰的认识。直到年才有了初级的系统性投资逻辑。”肖冰回忆，“当时，每个省市都创建了国有创投机构，我们想走不一样的路。”达晨开始思考和总结，并向优秀美元基金请教经验。
彼时，美元基金开始重仓互联网项目，人民币基金苦于这类项目不能在国内资本市场退出，比较偏爱实业投资。“各干各的事，几乎没有交叉点。逻辑虽然不同，但方法论可以借鉴。”按照“以外资的眼光看项目，以本土的手法做项目”，达晨投资了圣农发展、爱尔眼科、蓝色光标、网宿科技、尚品宅配在内的创新型企业。这类企业在此后创业板开闸后，为达晨带来了高额的回报。盛名之下，资金开始向达晨倾斜，达晨大规模募资，也以此为起点。
即便是拥有杰出成绩单的一流机构，记录却绝非完美无缺。年前后，达晨募集了一只规模为35亿元的基金，这是当时市场上最大的一只人民币基金。但从年起，IPO暂停，关闭上市通道长达15个月，二级市场上静悄悄一片，而一级市场进入了全民PE的狂潮中。
只要撕开一个小口，海水就会倾泻而出。竞争变得白热化，市场上流行起了“扫荡式”抓取项目。达晨似乎也没经受住“诱惑”开始全国区域布局，试图覆盖更广的范围，围捕到更多项目。投资的热潮叠加资本市场周期的切换，导致这只基金退出受阻，一段时间收益低于达晨的平均水平。刘昼回忆这段时间也坦言：“行业泡沫较大，我们也一时冲动了。项目把关不那么严格，风控也相对较弱或者豁免。”
时至今日，邵红霞在面对这只基金的LP时，仍要“咬紧牙关”。年开始，在达晨内部，这只基金被列为重点管理对象，单独进行项目汇报和更有针对性的投后管理，更多
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