新能源爆发,磁性元器件行业迎来快速发展期

（报告出品方/分析师：华创证券研究所耿琛、岳阳）

磁性元器件为电力电子之基。磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的基础元器件，广泛应用于家电、通信、能源、汽车、工业、医疗等下游。主要包括电子变压器和电感器两大类。随着下游光伏储能、车载充电桩、通信等快速发展，磁性元器件行业迎来新的发展期。

一、磁性元器件为电力电子之基，光伏储能、新能源车驱动行业发展

磁性元器件是实现电能和磁能相互转换基础元器件，下游应用广泛。磁性元器件是指以法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能相互转换的电子元器件，是属于电子元器件行业领域的重要分支。磁性元器件主要应用于电源和电器电子设备，并最终应用于通信、能源、医疗、汽车等下游行业，是保障电器电子设备安全稳定工作的重要基础元器件。

磁性元器件主要包括电子变压器和电感器两大类。其中电子变压器产品凭借性能稳定、转换效率高等特点，在电子产品应用中具有重要地位。

全球电子变压器市场稳健增长。电子变压器是利用电磁感应来实现交流电压升降或阻抗变换功能的电子元件，由铁芯（或磁芯）和线圈组成。年全球电子变压器市场规模约为.8亿元，同比增长4.3%。年以来由于中国市场的强势增长，中国电子元器件行业协会预计年全球电子变压器市场规模将达到.4亿元，同比增长8.5%，至年将达.8亿元，-年五年平均增长率约为5.0%。

照明、家电为基，新能源、工控医疗、可穿戴驱动电子变压器发展。照明、家电是电子变压器基础应用市场，占全球变压器规模比例分别为24%、15%。此外，通讯设备、移动终端、计算机设备、工业、医疗设备、光伏等新能源均为电子变压器重要下游应用。未来几年下游光伏储能、新能源汽车及充电桩、工控医疗、通讯、可穿戴等快速发展，将成为拉动电子变压器市场增长的主要动力。

全球电子变压器制造商主要集中在中国大陆、中国台湾及日本，骨干企业包括台达、光宝、TDK、胜美达、海光、京泉华、可立克等。其中，中国大陆企业约占全球47%的市场份额、中国台湾企业约占18%的市场份额，日本制造商约占全球14%的市场份额。

电感器是指可以将电能以磁性的形式存储的被动电子元件，是电子电路中的基础无源元件之一，全球需求量达3千多亿只，电感器包括传统插装式电感器及片式电感器。根据中国电子元器件行业协会数据，年全球电感器市场空间约亿元，随着通讯技术的快速更迭以及物联网、智慧城市等不断发展，到年市场空间将增至.5亿元，~复合增长率为7.5%。

从应用领域来看，移动终端是电感器最大的应用市场，占全球电感器产值比例达35%。此外，汽车、工业、家电、通信设备、计算机等均为电感器的主要应用市场。未来几年汽车、工业、通信市场的需求将成为电感器市场增长的主要动力。

日系主导，电感器国产替代空间广阔。全球电感器主要制造商集中在日本、美国、中国大陆、中国台湾、韩国、德国等地，骨干企业包括村田制作所、TDK、太阳诱电、胜美达、Vishay、线艺电子、顺络电子、奇力新、三星电机、伍尔特等。其中，日本企业的整体市场占有率最高，达到49.7%；中国大陆电感器制造商约占全球16.1%的份额。

磁性元件为产业中游。上游包括线材制造业、磁材制造业、绝缘材料制造业及辅材制造业，下游为各行业应用的各种电源类产品（含逆变器）。

漆包线、磁芯、矽钢片、半导体等为主要原材料。行业内公司直接材料占比通常在70%以上，主要原材料为漆包线、磁芯、矽钢片、半导体等。以京泉华为例，漆包线、磁芯、矽钢片、半导体分别占年采购金额24.9%、16.2%、10.6%、5.4%。漆包线主要材料为铜材，矽钢片以冷轧硅钢为主要原材料。

二、光伏储能需求加速逆变器市场增长，磁性元器件市场空间巨大

（一）光伏储能加速向上，逆变器磁性元器件空间广阔

1、光伏快速发展，储能高歌猛进

分布式、户用加速，光伏装机向上。年中国集中式光伏总装机.4GW，占总装机的69%，分布式光伏占31%。分布式光伏的一大优势是可以采用“自发自用，余量上网”的模式，在用电需求较大、用户电价较高的中东部地区可以因地制宜发展中小型分布式光伏。在“整县推进”政策支持下，分布式料将快速发展，户用光伏项目保持快速增长，有望再创历史新高。根据CPIA数据，年全球光伏新增装机GW，国内光伏新增装机54.9GW。预计年全球光伏新增装机-GW，国内光伏新增装机75-90GW。

图表~中国光伏新增装机预测（GW）

电化学储能为新增储能主流方案。过去国内外储能项目以抽水蓄能为主，截至年抽水蓄能在全球储能的装机占比高达89.3%，其次则是电化学储能，占比达9.2%。而在年新增储能装机中，电化学储能装机占比却高达近73%，是目前主流的储能装机技术方案。

双碳目标下电化学储能高速发展。电化学储能累计装机规模从年的.5MW上升到了年的.3MW，年化复合增长率高达48.5%。在光伏、风电高速发展背景下储能项目有望持续高速发展，根据WoodMackenzie预测，未来10年电化学储能装机将持续高增长，预测年复合增长率将达31%，年装机规模有望达GWh。中国作为电化学纯储能的装机大国和能源革命的先锋，电化学储能装机累计规模未来5年的年化复合增长率在理想状态下能够达到70.5%。

2、逆变器是光伏、储能核心部件，磁性元器件空间广阔

逆变器是光伏储能核心部件，磁性元器件是逆变器重要上游。逆变器是将直流电转换为交流电的电力设备，可将直流电转换成频率、幅值可调的交流电，以满足接入电网的质量要求，是新能源发电上网的重要组成部分，属于产业链中游。主要有集中式、集散式、组串式、微逆变器等。电感等磁性元器件是逆变器重要组成部分。

分布式光伏崛起，组串式逆变器占比提高。分布式光伏崛起叠加组串式在集中电站的渗透，组串式逆变器占比不断提高，年国内组串式逆变器占比接近65%。

组串式逆变器量增价高。与集中式逆变器相比，组串式逆变器占光伏系统成本6.3%，价值量更高（集中式逆变器占光伏系统成本2.6%）。

磁性元器件占逆变器成本可达15%，储能逆变器磁性元器件用量更大。逆变器用磁性元器件包括电感、变压器等，根据固德威数据，年逆变器直接材料成本中电感、变压器分别占比12.8%和4.1%，合计占比16.9%，仅次于机构件的24.8%，大于半导体器件10.6%的占比；直接材料占逆变器成本比例93.17%，由此计算电感和变压器占逆变器总成本15.7%。储能逆变器增加了AC/DC等模块，磁性元器件用量更大。

（二）预计25年逆变器磁性元器件市场空间超百亿

逆变器中磁性元器件价值量占比推导：选取近年内披露元器件成本占比的逆变器企业锦浪科技和固德威作为样本，分别计算了其磁性元器件的占比。结果显示，磁性元器件在逆变器成本中占比11.9%~15.7%，占收入比例为8%~10.4%，考虑到锦浪科技仅披露电感数据，变压器数据未披露，由此计算的磁性元器件占比有所减小，取磁性元器件占逆变器营收比例10%进行后续计算。

光伏逆变器磁性元器件市场空间推导：光伏装机量预测数据采取CPIA中性数据（均值）；年逆变器单位价值量（元/W）取阳光电源、锦浪科技、固德威的均值计算得0.24元/W。我们计算得出光伏逆变器用磁性元器件市场空间21年39亿，25年63亿，4年CAGR12.7%。

储能逆变器市场空间推导：全球储能新增装机量根据CNESA、CPIA数据整理，其中电化学储能占比根据数据取72%；按配储时间2h计算逆变器装机功率；根据固德威披露数据，年储能逆变器价值量在1.2~1.6元/W，取年1.4元/W，按照每年10%降本进行计算。我们计算得年储能逆变器用磁性元器件市场空间14.3亿元，年市场空间50.4亿元，4年CAGR37%（年《“十四五”可再生能源发展规划》等政策不断刺激储能市场发展，预计22年储能逆变装机规模36GW，同比增速%，高于4年复合增速）。我们预测光伏储能逆变器磁性元器件合计市场空间年53.3亿元，年.4亿元，4年CAGR20.8%。

三、电动车市场爆发，高门槛车用OBC充电桩磁性元器件空间巨大

（一）车载充电桩磁性元器件应用广泛，V架构下车载磁性元器件国产替代加速新能源车销量不断超预期，车载磁性元器件应用广泛。年初乘联会预测全年国内新能源车销量万辆，年销量万辆，5年CAGR34.4%，而年1~10月国内新能源车实际销量就达.8万辆，超过全年预期。磁性元器件为新能源车OBC、DC/DC等零部件上游，磁性元器件在车载应用包括车载充电机OBC电感/变压器、低压直流转换器电感/变压器（lowDC/DC）、高压直流转换器电感（highDC/DC）、滤波器等。

图表30新能源车磁性元器件应用广泛

政策+下游需求双重刺激充电桩有望加速，磁性元器件应用于充电桩核心组件。过去几年中国充电桩保有量快速增长，车桩比不断降低，然而截止年车桩比仍有2.9，离《电动汽车充电基础设施发展指南（-年）》1.04的目标仍有较大差距，在政策+下游需求双重刺激下充电桩有望加速发展。充电桩主要分为充电模块、主控板、充电枪/线束、壳体，其中充电模块是核心部件之一，具有交直流转换等功能，磁性元器件主要运用于充电模块。

V架构下磁性元器件价值量提升，车载磁性元器件国产替代有望加速。续航里程不足与充电速度慢是新能源车两大短板。提高充电功率主要有大电流低压方案和高压低电流快充方案，大电流方案对散热和线束要求较高，目前主要为特斯拉采用；高压快充方案可有效提升充电效率、提高整车运行效率，保时捷于年率先推出V电压平台Taycan系列，TaycanTurboS车型的充电功率最高能达到KW，22.5分钟就可以将容量93.4kWh的电池从5%充至80%。基于V架构的快充方案对车载、充电桩磁性元器件都提出了更高要求，价值量有望提升。过去车载磁性元器件主要被日系厂家把控，V方案需对车载元器件性能进行重新审核，国产替代迎来窗口期。

（二）预计25年车载充电桩磁性元器件市场空间近百亿

预计车载磁性元器件市场空间25年超70亿。根据EVTANK数据，年全球新能源车销量1万辆，十年CAGR40.3%；根据产业链调研显示纯电动车单车磁性元器件价值量在~，取单车价值量计算。根据我们计算结果21年车载磁性元器件市场空间26亿元，25年车载磁性件市场空间有望超70亿,4年CAGR28.1%。

预计充电桩磁性元器件市场空间25年达25亿。根据充电联盟数据~年国内充电桩保有量交流、直流桩比例为6:4，假设全球充电桩交直流保持这个比例；年新增直流充电桩平均功率为KW，未来随着高压快充方案不断推进装机功率有望持续提高；假设年以后商用车占新能源车比例为5%，商用车采用换电模式，不配套建设充电桩；根据产业链调研显示目前充电桩每20~30kw为1模块，每个模块磁性元器件价值量元，假设交流电每桩采用1个模块，直流桩每个采用4个模块。根据我们计算结果21年充电桩磁性元器件市场空间9亿元，25年充电桩磁性件市场空间有望达25亿，4年CAGR29.1%。车载充电桩磁性件21年合计市场空间35亿元，25年合计97亿元，4年CAGR29%。

四、中国领军新能源产业链，国内磁性元器件厂家迎发展良机

（一）国内磁性元器件厂家迎发展良机

1、光伏储能磁性元器件国内领军

下游逆变器行业集中度高，国内厂家居前。全球光伏产业链各个环节的主要生产地均在中国。国内逆变器厂家凭借成本、完善的产业链布局、快速发展的市场等优势全球市场份额不断提升，其中华为、阳光电源自年起稳居市场前二，国内其他厂家如锦浪科技、固德威也迎来快速发展。根据WoodMackenzie数据行业CR10近80%，前两名玩家华为、阳光电源分别占据23%、19%份额，CR%，加上其他国内厂家前十名里国内厂家份额高达60%。

作为逆变器上游的磁性元器件国内厂家同样处于领先地位，头部企业有京泉华、海光电子、可立克、伊戈尔。各磁性元器件厂家客户和产品各有侧重，收入规模皆超10亿元。

2、车载充电桩领域国内磁性元器件厂家发展空间广阔

车载磁性件国产替代空间广阔。车载磁性件主要用于OBC、DC/DC、INVERTER、BMS等，产品包括EMI电感、PFC电感，BOOST电感，辅助电源变压器、驱动变压器、主变压器等。而全球电感器主要制造商集中在日本，行业骨干企业包括村田、TDK、太阳诱电、胜美达、Vishay、线艺电子、奇力新、三星电机、伍尔特等。日本企业的整体市场占有率高达49.7%；中国大陆电感器制造商约占全球16.1%的份额。车载磁性元器件目前被国外厂商垄断，国内京泉华、可立克、海光电子等已进入多个车企供应链，随着新能源车的快速渗透发展空间广阔。

国内磁性元器件厂家车载业务不断取得突破。京泉华自年起已开始从事汽车电子相关业务，并于年单独成立新能源车载磁性元器件事业部，设置了研究实验室专门从事汽车电子技术的研究，拥有华为、比亚迪、美固、法雷奥、KOSTAL等客户资源。可立克年通过KOSTAL进入大众供应链，成立专用车间，通过服务大众新能源汽车具备了国际大客户配套服务能力，也因此获得奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等多家新能源汽车公司的认可和订单。伊戈尔年收购了深圳沐磁科技，沐磁团队主要从事电动车充电桩高频磁性功率器件的技术和产品研发，目前有一个项目已经完成了客户的独家定点。

（二）汇率、原材料影响逐渐消退，行业迎拐点

年以来原材料价格上涨，年原材料价格回落。磁性元器件主要原材料为漆包线、磁芯、矽钢片等。漆包线主要材料为铜材，矽钢片的主要材料为冷轧硅钢，磁芯所用磁性材料主要包含铁、锰、锌、镍等几种金属。铜价从年3月最低点的3.65万/吨持续上行至年5月的7.71万元随后震荡，最高上涨约%，22年初国际形势影响铜价有所上涨,近期回落。冷轧板价格从年5月低点的元/吨快速上行至年底的0元/吨，随后震荡上行，年10月底开始冷轧钢价格从6元/吨高位下行，年6月初下探至约5元/吨。

美元兑人民币汇率从年5月份的7.1快速下行至年2月的6.4而后企稳，行业内公司境外业务相对较高，汇率波动对行业内公司业绩造成影响。

人民币贬值、大宗企稳回落迎拐点。受制于原材料涨价和汇率波动，行业内公司盈利水平承压，Q3起国内代表企业毛利率下滑。22年4月下旬美元兑人民币汇率从6.36快速上行，目前汇率在6.66区间，全年维度看随着大宗商品价格企稳回落、汇率逐渐修复，行业内公司盈利水平有望逐渐修复，拐点出现。

（三）成长空间巨大叠加行业高景气，看好国内磁性元器件厂家

光伏储能、新能源车充电桩高度景气，上游磁性元器件行业跟随行业快速发展。同时，电子变压器领域大陆厂家占比47%，电感器占比仅16%，高端车载磁性件日企占据主导地位，国产厂家凭借成本、完善的产业链布局、研发投入等优势有望迎来快速发展。年以来国内磁性元器件厂家受汇率波动和原材料涨价双重压制盈利水平下滑，年随着原材料价格企稳回落、汇率逐渐修复，行业内公司盈利能力料将逐渐改善。建议

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