完美日记下一个云集

完美日记母公司“逸仙电商”在美IPO，上市首日大涨75.24%，市值达亿美元，合人民币亿元，成为国内市值最高的化妆品企业，没有之一。

这是一个什么概念呢？

先来比较一下A股化妆品公司市值，相当于2.25个珀莱雅，11.42个御家汇，2.99个上海家化，3.43个丸美股份。再来对比一下A股化妆品电商公司市值，相当于4.3个壹网壹创，5.29个丽人丽妆，16.66个若羽臣。

当然，市值的比较没啥含义，各家公司的营收不同，市值自然是有所区别。那来对比一下营收，珀莱雅前三季度收入22.91亿元，利润2.85亿元；逸仙电商前三季度净收入32.72亿元，净亏损11.57亿元。营收是珀莱雅的1.42倍，市值是珀莱雅的2.25倍。

珀莱雅毕竟是做传统渠道起家的，那来对比一下成长路径相当的御家汇，都是在阿里系平台崛起的品牌，主要渠道也是电商，御家汇前三季度营收23.41亿元，净利润为.08万元。比较下来，逸仙电商的营收是御家汇的1.39倍，市值却是御家汇的11.42倍。

大A股素来是比美股估值给得高的，分众传媒、、巨人网络回A之后，比美股的市值至少翻了几倍，有些企业回A之后甚至翻了十几倍。这一次为什么逸仙电商能获得如此之高的市值呢？我不知道。

但我可以确定一点，逸仙电商市值虚高。从营收规模和盈利能力角度来看，以及不管跟化妆品品牌公司比，还是跟化妆品电商公司比，都虚，这家公司无法让人相信可以撑起亿人民币的市值。

我所能想到的答案只有一个，老美真是人傻钱多。我当然不相信老美傻了，只是有人在吹泡泡而已，这个泡泡破灭只是时间问题。等泡泡破灭的时候，逸仙电商也该回归到正常的市值空间了。

个人认为，逸仙电商理性的市值在15亿美元左右，大概能够挤出90%左右的水分。如果年还能保持增速，市值在20亿美元左右比较合理。逸仙电商大跌是肯定的，哪怕能够维持高速增长，而事实上不可能维持高速增长。

1，烧钱式增长

今年前三季度，逸仙电商的净收入32.72亿元，同比增长73.20%，净亏损为11.57亿元。数据显示，逸仙电商的毛利在63%左右。为何如此高毛利还大幅亏损呢？答案只有一个，那就是烧钱换规模，烧钱换增长。那要是停止烧钱了，逸仙电商还能如此高速增长吗？这种烧钱方式，国内几乎任何一个品牌都可以实现增长。难道烧钱就是逸仙电商的核心增长力吗？

2，代工式研发

今年前三季度，逸仙电商的研发投入是万元，在营收中的占比是1.25%，这已经是占比最高的一年了，过去两年研发费用加起来才万元。而国际的欧莱雅占比超3%，国内的珀莱雅也超3%。可以说，不管完美日记还是旗下其他品牌，逸仙电商几乎没有研发可言，说明技术层面完全依赖于代工厂。一家不掌握核心技术的化妆品公司，怎么让人相信能够撑起亿人民币市值？

3，展厅式线下

逸仙电商去年开始布局线下，年1月开出第一家完美日记门店，至今据说已经超过家门店。我特意去看过完美日记的门店，用门可罗雀来形容是不夸张的，我一直都不明白，开这样的门店有什么意义呢？除了在广州、上海这样的一线城市，据说主要是三四五线城市，我认为大概率是亏钱做品牌露出的。我能想到的理由，作为一个电商品牌，可能需要给投资人船新的故事吧！

一个没有研发的化妆品烧钱公司，一家成立短短四年时间的公司，能够在美股做到亿的市值，只能用一个大写的服来形容。但我从来不相信所谓的神话，对逸仙电商这家公司也是，也许他能够创造一个行业奇迹，至少目前我看不到奇迹的迹象，我看到的满满都是违背常识、违背逻辑的现实。

我很相信一点，逸仙电商就是一个行业泡沫，这个泡沫用不了多久就会吹破，逸仙电商的股价可能一泻千里，我能想到的类似公司就是云集了。云集上市之初市值挺高的，当时我就对比分析过，写过一篇文章《市值注水的云集，最多10亿美金》，笃定认为云集撑不起30亿的市值。

果不其然，云集的股价一路下滑，至今跌去了90%左右，市值只剩下3.93亿元，比我乐观估计的10亿美金还少，据说连早期投资人都被坑了。这不是我未卜先知，而是我尊重常识，所以判断云集必然大跌。对于逸仙电商，我的判断也是如此，事出反常必有妖，逸仙电商无论如何粉饰，都撑不起亿市值。至于其他，交给时间来验证吧，我相信我的判断！

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