2022年评级行业研究报告

第一章行业发展概况

信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介机构，是由专门的经济、法律、财务专家组成的、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。不仅有专业评级企业，也有政府监管机构对所管辖监管机构进行评级。

图信用评级分类

资料来源：资产信息网千际投行

我国信用评级行业是在改革开放的大背景下，随着我国金融体系的改革、发展和深化而产生和发展的，尤其是与债券市场的发展紧密相关。经过多年的积累和实践，我国银行间债券市场信用评级机构不断推进自身的基础建设，在合规建设、人才积累、技术研究、系统开发、国际交流和市场影响等多方面均有了长足的进步。

伴随债券市场前期积累的信用风险逐步释放，截至年上半年我国债券市场违约规模超过多亿元，涉及家发行主体。此外，债券市场投资者愈加市场化、多元化，涵盖银行、基金、保险、资管产品等多种类型，投资者对高质量、有区分度的评级服务需求不断提高。叠加债券市场双向开放水平提升，越来越多中资企业赴境外融资的同时吸引了大量境外投融资机构进入中国债券市场，中资评级机构国际化评级服务需求也在不断提升，亟需构建与国际接轨的评级序列以满足全球投资者需求。

第二章商业模式和收入模式2.1产业链价值链

以美国为代表的市场驱动型发展模式在年金融危机后正遭受史无前例的质疑和诟病，因为这种模式主要靠评级机构的自律和社会舆论监督来约束。因此吸取美国次贷危机中美国监管模式的教训，同时从中国的具体国情出发，中国适合采取政府驱动型的发展模式。

图信用评级程序

资料来源：资产信息网千际投行百度百科

2.2商业模式

对证券的评级由两部分构成：

（1）债券的评级：除了信誉特别高的国债外，公司债券发行者、外国政府债券发行者等都自愿向专门从事证券评级业务的评级机构申请级别评定。评级公司在评级过程中主要考虑：①证券发行公司的偿债能力；②证券发行公司的资信；③投资者承担的风险；④公司债务的法律性质。各国对债券评级的方法与债券级别的划分大致相同。

（2）股票的评级：严格讲，股票的评级是对股票进行编类排列，即按照各种股票的股息和股东分红不同水平、股票的盈利与风险、股票的涨跌前景等，对股票进行分类排列，作为股东调整经营决策的参考性信息和依据，因此它与债券评级是不同的。

证券评级机构对申请者拟发售债券的评定只负道义上的义务，而无法律上的责任，它们对某些债券评级较高，并非向投资者推荐这些债券，只是评价该种债券的发行质量、债券发行者的资信、投资者承担的风险，对股票的评级更不具备“定性”作用，归根结底要由投资者做出选择。

评级机构的主要作用有：

承销商可以依据证券级别的高低来决定发行价格、发行方式、承销费用以及采取何种促销手段。

自营商可以根据各种证券的信用等级来评定其经营风险的大小，调整证券投资组合，这样，有利于其自身的风险管理，也有利于内部管理部门对其经营的监督，防止因风险过大而危及自身安全。

经纪商在从事信用交易时对不同的证券等级给出不同的证券代用率。

图评级标准

图评级机构长期评级等级划分及GlobalSwitch评级

图惠誉房地产行业信用评级指标

图与企业债券违约显著相关的财务指标

2.3技术发展

图信用评级相关的专利申请趋势

图申请人专利量排行

可以看到，申请“信用评级”相关专利数量最多的申请人有：苏州德融嘉信信用管理技术有限公司，中国建设银行股份有限公司，支付宝（苏州）信息技术有限公司和中国银行股份有限公司。

2.4政策和监管

信用评级机构的监督体系由作为信用评级行业主管部门的人民银行，作为信用评级行业管理部门的发改委、财政部和证监会，以及作为信用评级行业自律组织的交易商协会、证券业协会、国债协会、外部评级风控委员会三部分组成。

各监管部门所管理的评级券种分类同债券市场监管格局相似。此外，由交易商协会和证券业协会分别对银行间债券市场和交易所市场开展业务的评级机构进行自律管理。

信用评级市场受不同业务监管部门的管理，评级业务监管标准差异如下：

年，监管机构和自律组织对评级行业的监管动态频繁，监管框架得到完善。年3月27日，交易商协会公布《非金融企业债务融资工具市场信用评级机构自律公约》，该文件是信用评级机构承诺共同遵守的行为规范准则：公布《非金融企业债务融资工具信用评级业务调查访谈工作规程》，重点对信用评级业务调查访谈工作进行细化规范。

我国监管机构和自律组织对评级行业监管的逐步规范将促进债券市场评级质量和服务水平的提高，维护评级行业有序竞争，推动评级行业健康发展，为评级行业创造了良好的发展环境。

年《信用评级业管理暂行办法》出台之后，证监会、财政部相继出台了《地方政府债券信用评级管理暂行办法》《证券市场资信评级业务管理暂行办法》，以将信用评级程序、信息披露、利益冲突防范等内容与《信用评级业管理暂行办法》有效衔接。

年8月6日，中国人民银行、国家发改委、财政部、银保监会和证监会联合发布了《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，旨在切实提升我国信用评级质量和竞争力，推动信用评级机构在风险预警和定价等方面充分发挥作用，行业重塑进入倒计时。因此，从利益冲突角度研究如何充分发挥信用评级职能、提升信用评级质量，对于防范金融风险、助力债券市场持续健康发展具有重要意义。

我国信用体系政策法规整理如下：

第三章行业估值和全球龙头企业3.1行业发展

中国评级市场外部法律环境日益完善，评级市场需求不断扩大，评级机构应抓住发展机遇，练好内功，迅速提升评级服务水平。信用评级机构要想生存和发展，关键要从以下几个方面做起：

（1）创新意识

信用评级的服务对象为投资者、受评企业、管理者三类。信用评级机构应当增强服务意识，通过提高各类服务对象对服务的满意度来赢得顾客，增强竞争力。对不同的投资对象可采取不同的服务方式，如：对投资者来说，评级机构应当本着“三公与诚实信用”原则，站在第三者的立场上，科学、客观地为投资者提供受评企业的信誉等级，并进行动态监测，及时调整和公布资信等级的变化，最大限度的为投资者决策提供参考依据。

对受评企业来说，可根据企业评级的不同目的设计相应的评级版本，提高效率和效益。另外，可通过对受评企业所处的行业和提供的产品进行深入研究，为企业提供有价值的管理和财务建议、行业分析报告等。

对管理者来说，主要是为他们提供科学决策的依据。对不同的管理部门可采取不同的方式。如对证券主管部门，可根据受评证券的特点，恰当的设计出特定评级方法，提高评级结果的可靠性。对商业银行来说，当信用评级机构对贷款企业进行评级时，可与商业银行进行联合评审，共同控制风险。

（2）协作交流

信用评级行业是目前国内非常重要但也是非常小的行业，从业人数少、机构杂、主管机构不明确、缺乏行业管理体系是这个行业所具有的典型特征。国内各信用评级机构要加强合作，共同就规范行业秩序、完善评级体系、提高评级业务水平、加强行业自律以及加强与政府机构之间的沟通等方面进行磋商，共同维护和培养这个特殊行业。

此外，还应加强同国外的信用评级机构的合作与交流，通过与他们的交往，借鉴他们优秀的做法，学习先进的评级理论和评级体系，不断提高自身的业务水平和竞争力，这样才能保持健康的发展。

（3）评级体系

无论是证券评级，还是企业评级，亦或特定信用关系评价，其依据都是一整套评级制度，包括评级对象、评级内容、评级的方法、手段与程序，评级的指标体系与信用级别设置等。其中评级的指标体系是整个评级制度的灵魂，直接关系到信用评级工作的严肃性、权威性、科学性，直接影响信用评级活动的生命力。搞好评级指标体系，是保证评级结果的关键问题之一。

指标体系的设置必须有针对性和科学性，必须富有系统性、全面性。对不同的受评对象，其涉及的具体内容有很大差异，因此必须针对不同的对象设计不同的指标。另外，评级内容应尽可能多的考察影响受评企业的因素，把每一因素按影响程度区别开来，使其在指标体系中权重不同，做到既全面、系统，又有一定科学性。

科学指标体系的设置应当借鉴国际惯例做法，并结合中国的具体国情。由于国际优秀的评级机构有上百年的历史，他们通过多年的评级活动，摸索出了一套较为科学的评级指标体系，我们可以引用他们的指标评级的体系，主要是美国和日本的经验与做法。但是，与国外相比，中国的企业所有制和财务体制不同，会计核算制度亦不一致，这就必须根据中国具体的情况，对国外的指标体系进行修正和改造，科学地设计评级指标体系，恰如其分地评价受评对象。

（4）团队

建立一支高素质地员工队伍是评级工作顺利开展的前提，更是提高评级质量的必要条件。由于评级工作是高度专业化的工作，需要全面地考察受评对象，因而要求评级人员具备管理学、财务学、统计学等多学科的知识。评级人员的知识面越广，经验越丰富，就越能把握受评企业的真实情况，评级结果就能正确反映受评企业的信誉状况。

作为以知识服务为主的信用评级机构，人才是其核心竞争力的关键。因此，信用评级机构应当吸收具备良好教育背景的人才，并经常地进行业务培训，开展业务交流，造就一支过得硬的专业人才队伍。

（5）完善制度

随着信用意识的增加，社会对信用产品的质量要求越来越高。评级机构评级质量如何，是关系到中国信用评级业兴衰的关键，也是决定信用评级机构生死存亡的最重要的因素之一。面对国际、国内的激烈竞争，加强评级工作质量控制，提高评级质量是任何评级机构的头等大事。

首先，信用评级机构应当制定工作管理规范，从信用评级的各个环节进行控制，提高评级质量。如：在评级准备阶段，要求评级人员了解受评企业所处的行业状况，在抓住对该行业有重要影响的因素基础上，提出受评企业应提供的资料，列出实地调研需了解的问题等准备工作。

在现场调研阶段，通过对企业有关人员的访谈和实地取证，把握住企业的财务数据真实度和经营管理情况，尤其是对定性问题的判断也要十分

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