数字人民币专题研究三个关键问题解答和投资

（报告出品方/作者：华创证券，徐康）

一、数字货币

数字货币是指以数字形式存在的货币，在不同语境下，有着不同的内涵和外延。国际货币基金组织（IMF）称之为“价值的数字表达”。年，BIS下属支付及市场基础施委员会(CPMI)提出了一个“货币之花”的概念模型，从四个方面对数字货币进行分类：发行人（中央银行或非中央银行）、货币形态（数字或实物）、可获取性（广泛或受限）及实现技术（基于账户或基于代币）。

（一）法定数字货币

法定数字货币是由法币的数字化形式，是基于国家信用且一般由一国央行直接发行的数字货币。法定数字货币实现形式可以基于传统中央银行集中式账户体系发行；也可以不基于账户，类似于传统认知中比特币那样是于名下的特定密码学与算法构成的数字，可称为基于价值（Value）或基于代币（token）。根据应用场景不同，又可分为批发端和零售端中央银行数字货币。前者应用于银行间支付清算、金融交易结算等；后者流通于社会公众。

商业银行在中央银行的储备金一般使用基于账户的方式，因此对应“货币之花”中的CB储备金和结算账户。当前私人数字货币对应“货币之花”的私人数字代币区域，但基本都是通用型，批发模式的私人数字货币很少见。虚拟货币传统上是由私人机构基于虚拟账户发行的，现常指基于区块链发行的私人数字代币（通用）。

（二）私人数字货币

私人数字货币是指没有国家信用背书、以社群的认可度来做背书的数字货币。无论是它发行还是交易，都离不开社群对公示规则的认可。比特币是第一个去中心化的社群加密数字代币，此后产生了许多数字代币，这些数字代币主要在发行量、确认时间、使用算法等方面做了一些改变，本质上都属于去中心化的社群加密数字代币。

二、数字人民币介绍

数字人民币，又称中国央行数字货币、DC/EP、e-CNY，是由中国人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营并向公众兑换，以广义账户体系为基础，持银行账户松耦合功能，与纸钞和硬币等价，具有价值特征和法偿性，支持可控匿名。可对应数字人民币对应于“货币之花”中的CB结算账户（通用）和CB数字代币（通用）两块区域。

（一）央行推进数字人民币的背景意图

数字经济发展需要建设适应时代要求、安全普惠的新型零售支付基础设施。一是满足人群众的支付需求，支持零售支付领域的公平、效率和安全。近年来，我国电子支付（动支付）快速发展，以支付宝、

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